神操作！母公司逾期债务19亿，如意集团却有钱派发红利？

　　7月12日，纺织龙头企业山东如意科技集团有限公司（下称：如意科技）自查发现其境内未和解的债务合计高达19.14亿元。

　　山东如意毛纺服装集团股份有限公司（下称：如意集团，002193.SZ）为如意科技旗下从事服装产销的上市子公司。7月13日，如意集团在2020年度亏损的情况下决定派发红利261.72万元，这令股价的表现更为低迷。

　　截至7月13日收盘，如意集团收报6.01元/股，较前一交易日下降0.01元/股，较年内最高的7.11元/股，下降15.47%。

　　如意科技及相关债券被终止评级

　　在债务问题出现前，如意科技主体及债权评级较高。

　　2015年，大公国际资信评估有限公司（下称：大公国际）对如意科技及其“15如意债”给予AA评级，并给出稳定展望。

　　之后的两年内，如意科技自身评级一直维持在AA级，并被给予稳定展望。在此期间，如意科技发行的各类债券也获得A-1和AA评级。

　　2018年，如意科技获得大公国际AA+评级，同时获得AA+评级的还有其当年发行的“18如意01”债券。

　　这样的评级一直维持到2019年末，之后开始出现转折。

　　2019年11月，大公国际因如意科技自9月起多次被判为被执行人而将其列入信用观察名单。

　　2020年年3月11日，大公国际因如意科技对子公司如意集团的股份全部被冻结且质押，判断其丧失再融资能力。此外，如意科技被判为被执行人的案件逐渐增多。据此，大公国际将除有济宁市城建投资有限责任公司担保的“15如意债”外的债券和如意科技降级至AA-级，同时展望降至负面。

　　同年3月13日，如意科技终止大公国际的评级委托事宜，大公国际随即终止评级。

　　2021年5月31日，如意科技发布公告称，自公司2020年3月16日终止与大公国际的评级合作之后，公司与评级机构全部沟通完毕，没有评级公司与公司开展评级合作。

　　如意科技自AA+级至终止评级只有5个月的时间。这与其经营恶化、债台高筑的情况有很大关联。

　　413.85亿元总负债压顶

　　如意科技是一家集服装零售、原料经营、纺织制造业务的纺织服装企业，居行业领军地位。

　　截至2020年末，如意科技持有如意集团6051.47万股，股权占比23.12%，且股份均被质押和冻结。

　　2020年，如意科技的营业总收入为161亿元，较2019年的347.99亿元下降53.97%。

　　在营业总收入下降的同时，如意科技有效控制营业成本，使得毛利润达到51.55亿元，毛利率为32.02%，高出2019年近10个百分点。

　　扣除期间费用，计入投资收益后，如意科技的营业利润为6.45亿元，仅较2019年的10.19亿元下降41.35%。考虑营业外收入后，如意科技的利润总额为6.36亿元。

　　扣除所得税影响后，如意科技2020年度的净利润为4.85亿元，低于2019年的7.33亿元和2018年的23.37亿元。

　　三年间，如意科技的净利润持续大幅降低,税息折旧及摊销前利润全部债务比也由2018年的0.17降至2020年的0.12,其依靠净利润的偿债能力进一步下降。

　　2020年，如意科技已着手应对债务问题。截至2020年末，如意科技总负债同比下降8.42%至413.85亿元，资产负债率降至56.86%，低于2019年末的59.33%，总体债务负担有所降低。

　　在如意科技413.85亿元的总负债中，有息借款总额308.52亿元，较2019年的345.72亿元低10.76%。逾期的有息债务达到23.55亿元，而7月12日公告的有息负债仅有19.14亿元。

　　如意科技流动负债为255.97亿元，低于2019年的260.12亿元。但由于净资产的减少，如意科技流动比率降为1.31，低于2019年的1.37。虽然整体债务负担减轻，但短期流动性仍在恶化。

　　综合来看，如意科技2020年盈利能力大幅下滑，偿债压力上升。虽然如意科技已经开始化解债务负担，降低有息债务比率，但流动性仍然紧张。

　　过度海外并购造成债务危机

　　如意科技一直被誉为中国版的LVMH，其对奢侈品牌服饰频繁的国际收购在扩大营收的同时，也带来了的经营风险。

　　自2010年起，如意科技先后收购了日本瑞纳、德国男士西装生产企业PeineGruppe、法国轻奢品牌集团SMCP、英国风衣品牌雅格狮丹、高端男装品牌香港利邦、瑞士奢侈品牌Bally、美国英威达公司服饰和高级面料业务并与苏格兰粗花呢生产企业Carloway成立了合资公司。

　　然而，成功的收购在大幅提升如意科技营收规模的同时，也导致了债务激增。多年的海外并购累计消耗了如意科技超400亿元的资金，截至2020年末，如意科技有息负债已经高达308.52亿元。

　　纺织服装品牌管理专家程伟雄曾表示，如果只兼并购国际品牌，而不考虑整合运营，那如意科技的资金压力肯定会逐年加大。

　　庞大的债务规模最终使得如意科技难以承担，被执行标的金额也越来越高。天眼查显示，截至目前，如意科技累计被执行总金额已达67.81亿元。

　　面对如意科技308.52亿元的有息借款，67.81亿元的被执行金额和19亿元的逾期债务，如意集团派发红利的决定有利于自身和如意科技的日常经营吗？